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本报告导读：

茅台批价迎来上行，高度国窖提升结算价进一步推进五码产品上新强化渠道管控，Q2 区域酒业绩亮眼，淡季渠道表现良性，旺季复苏可期，白酒价值凸显。

摘投要资：建议：茅台批价上行释放积极信号，Q2 业绩交卷彰显行业韧性，淡季渠道良性、旺季复苏可期，低预期、低估值下积极信号增多，白酒价值凸显。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）次高端标的：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。

高端白酒渠道跟踪：飞天批价抬头，渠道韧性凸显。1）茅台：整箱飞天批价2970-3010 元，整箱批价突破3000 元，散瓶飞天批价2755-2775元，周度环比呈现上涨趋势。2）五粮液：批价940 元左右，近两个月保持稳定，预计库存水平良性。3）国窖：高度批价890 元，库存保持良性，自8 月14 日起52 度国窖1573 结算价提至980 元。

国窖提价梳理渠道，区域酒Q2 业绩亮眼。近期高度国窖1573 结算价提升至980 元，旺季备战前率先调整价格体系，彰显公司进攻态势与销售信心，我们判断本次价格体系调整核心在于：1）推动上新高度国窖五码合一产品，通过五码产品实现渠道价值链良性分配，服务费后置有助于进一步实现真实良性动销与渠道盈利水平匹配；2）通过上新产品有助于推动回款、抢占渠道资金，预计8 月底回款进度将进一步推进。近期逐步进入中报业绩披露窗口期，其中迎驾、金徽等区域酒Q2 增长势头积极、业绩表现亮眼，充分受益于宴席等场景需求放量及大众消费价格带需求韧性。迎驾Q2 收入表现稳健、业绩大超预期，洞藏引领结构升级释放业绩弹性，当下库存低位、价盘稳定、推力延续下中秋国庆旺季趋势积极，未来洞藏放量与升级潜力充分。金徽Q2 收入延续积极态势，省内结构升级显著、百元以上表现亮眼。

积极信心增多，白酒价值凸显。从近期我们对河南、河北、安徽等多地草根调研反馈来看，淡季渠道保持良性，尤其是终端库存较低，高端酒与区域酒韧性较强且回款进度推进积极，次高端分化明显、静待改善，预计中秋国庆旺季动销端将延续平稳复苏。近期茅台批价环比上行释放积极信号，同时Q2 多数公司业绩符合预期甚至超预期进一步验证白酒韧性，目前市场预期较低、板块估值性价比凸显，积极信号催化下白酒价值进一步凸显。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。